牛市配资 5月金融数据前瞻

　　5月信贷数据前瞻：我们预计5月新增贷款约9000亿元，较去年同期的1.4万亿元同比少增，贷款余额增速9.3%，环比上月下降0.3ppt。结构上看，对公及零售贷款少增，票据贴现同比多增。具体看：

　　1. 对公贷款：2024年前4个月人民币贷款同比少增1.7万亿元，平滑信贷投放、打击资金空转背景下，我们预计对公贷款增速可能进一步下行。5月草根景气度指标低位运行，化债工作推进下重点省市固定资产投资维持负增长。实体需求偏弱的背景下，我们预计对公信贷投放或更多依赖票据，5月票据利率保持低位亦反映票据“冲量”需求仍然存在。

　　2. 零售贷款：5月中旬央行推出房地产支持政策，包括设立3000亿元保障性住房再贷款、降低个人住房贷款首付比例、取消个人住房贷款利率政策下限等，但政策落地效果仍需观察。5月商品房成交仍处于低位，居民月度早偿率有所回升，我们预计零售贷款增长仍然较弱。

　　5月社融数据前瞻：我们预计5月新增社融约1.7万亿元，高于去年同期的1.6万亿元；社融存量增速8.4%，环比上月上升0.1ppt；结构上看，企业债、政府债同比多增，人民币贷款及未贴现银行承兑汇票同比少增。

　　风险

　　经济恢复不及预期，房地产和地方隐性债务风险

　　图表1：5月票据利率保持低位，或反映信贷需求偏弱

　　图表2：2024年前四个月国有大行及中小行贷款均同比少增

　　图表3：5月主要城市商品房成交处于低位，二手房成交有所恢复

　　图表4：按揭月度早偿率有所回升

　　图表5：化债重点省市固定资产投资处于负增长区间

　　图表6：5月草根景气度指标弱于去年同期（1/2）

　　图表7：5月草根景气度指标弱于去年同期（2/2）